江苏省股票杠杆信息门户 雅图高新IPO过会114天仍未提交注册 境外第三方回款激增109%真实性存疑

北交所IPO过会已有114天，雅图高新材料股份有限公司(以下简称“雅图高新”)仍未进入“提交注册”环节，进程显著落后于同期过会企业。

雅图高新主营高性能工业涂料业务。招股书显示，2022年—2024年，雅图高新营业收入从5.57亿元增至7.42亿元，归母净利润从0.78亿元攀升至1.49亿元，境外收入占比连续三年超50%，业绩增长一度成为IPO核心支撑。

出口方面，目前呈现出较为复杂的局面。对美出口在多种因素的交织影响下，还有一定的下行空间。美国经济的不确定性、贸易政策的不稳定以及全球产业链重构等因素，都对我国对美出口形成了压力。然而，欧洲市场和一带一路沿线国家市场展现出了较强的韧性，有力地支撑了整体出口的增长。

牛市之下，科技类赛道产品更有优势，而当前公募行业日渐流行的主动基金追求锐度，在上涨行情好的时候，主动业绩吊打ETF，再次获得投资者的追捧，但是在面对急跌行情，这些集中抱团的基金，也可以一日“跌停”。

但长江商报记者注意到，雅图高新存在多重财务疑点，其俄罗斯市场收入与当地子公司数据差额最高达101.88%，境外第三方回款两年激增109.5%，公司业绩真实性或许要打一个问号。

这已是雅图高新自2021年启动辅导以来第三次冲击IPO，其先后转战创业板、深市主板，最终于2024年9月转向北交所，并于2025年9月12日过会。

雅图高新能顺利上市吗？种种财务疑点有待公司给出合理的解释。

境外收入占比超50%存疑点

公开资料显示，雅图高新成立于1995年，主营业务为高性能工业涂料的研发、生产及销售。

招股书显示，2022年—2024年，雅图高新的营业收入分别为5.57亿元、6.36亿元、7.42亿元；归母净利润分别为0.78亿元、1.17亿元、1.49亿元。其中，公司境外收入占主营业务收入的比例分别达50.28%、55.10%和54.75%，成为支撑公司业绩增长的关键引擎。

长江商报记者注意到，俄罗斯市场是雅图高新目前最大的境外市场。2024年雅图高新俄罗斯市场收入营收占比为13.06%。

据招股书披露，报告期，雅图高新在俄罗斯市场的收入分别为4237.84万元、6765.41万元、9673.36万元，高速增长。然而，俄罗斯市场收入却与雅图高新当地子公司存有较大差距，差额最高达到了令人难以置信的101.88%。

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根据俄罗斯联邦税务局官网，雅图俄罗斯2022年—2024年的营业收入达到240709千卢布、500115千卢布、665081千卢布。据此换算，2022年—2024年雅图俄罗斯营业收入分别为2156.89万元、4390.83万元、4791.65万元。

这意味着，报告期内，两者公布营业收入的差额比例达96.48%、54.08%和101.88%。此外，2022年，雅图高新公布的雅图俄罗斯资产总额与俄罗斯官方数据差异率也超过五成。

面对悬殊数据变化，公司以“部分收入为直接出口而非本地子公司实现”作为解释，难解外界疑问。这种“管理割裂”的业务安排是否符合商业逻辑？其收入的真实性和完整性如何验证？成为悬在雅图高新IPO之路上的第一把利剑。

此外，雅图高新境外销售中存在大量由第三方代付货款的情形。具体来看，2022年—2024年，雅图高新第三方回款金额分别为5675.23万元、6846.00万元和6380.69万元，占其当期营业收入的比例分别为10.19%、10.76%和8.60%。其中，公司境外客户通过指定第三方回款金额分别为1969.25万元、3432.06万元和4124.83万元，两年增长约109.5%，占营业收入比例分别为3.54%、5.40%和5.56%。

这也引起了北交所关注，并发起了问询，特别是雅图高新部分第三方回款客户的身份真实性问题。对此，公司在二轮回复中表示，报告期内，仅在指定境外其他第三方回款中存在少量交易无法确认回款方身份、未提供付款记录等资金流水凭证的情形。

业内人士分析称，虽然雅图高新解释声称已建立相关内控制度，但如此大额的第三方回款，不得不让人担心其财务内部控制的有效性和真实性。

突击分红3368万后募3500万补流

在第三方回款出现异象的同时，雅图高新作为“高新技术企业”的科技属性也遭到拷问。

招股书显示，2022年—2024年，雅图高新研发费用分别为1703.04万元、2309.95万元及2445.51万元，占营业收入比重分别为3.06%、3.63%和3.30%。而根据《高新技术企业认定管理办法》，销售收入超过2亿元的企业研发费用占比需不低于3%，雅图高新的研发投入仅刚刚踩线达标。

与行业水平相比，这一比例更是显著偏低——其同期列出的同行可比公司研发费用率分别为5.81%、7.71%和7.26%，雅图高新不足行业均值的一半。

此外，长江商报记者注意到，雅图高新的资金运作逻辑同样引发广泛争议。报告期内，公司一边进行大额分红，一边计划通过IPO募资补充流动资金，形成“边分红边伸手”的矛盾局面。

据了解，雅图高新是一家典型的家族企业，由冯兆均、冯兆华两兄弟创立，两人直接或间接合计控制公司96.5%股份，为一致行动人。这样的股权集中度远超行业平均水平。

股权高度集中的同时，家族成员在公司管理层中亦占据核心位置。冯兆均身兼董事长与总经理，全面负责公司经营；冯兆华任董事兼副总经理，主导技术研发与安全生产；冯兆均之子冯奕信为大客户事业部总经理，负责核心客户拓展，并间接持有公司52.08万股。

更值得关注的是，申请北交所IPO前夕，2024年6月，雅图高新实施现金分红3368.42万元，按实控人持股比例，此次分红几乎全数流入实控人口袋。而此次IPO募资计划中，公司拟用3500万元用于补充流动资金。

目前来看，雅图高新似乎并不缺钱。报告期内，公司货币资金余额分别为1.71亿元、2.88亿元和3.70亿元，公司货币资金以银行存款为主，且报告期内公司无长短期借款。

招股书显示，2022年—2024年各期末，雅图高新的资产负债率分别为25.38%、19.65%、21.85%，流动比率分别为2.89、4.06和3.82，速动比率分别为2.28、3.33、3.21，短期偿债能力指标保持稳定，流动性风险低，公司整体流动性较好。

既然公司资金充裕、流动性较强，都还有能力在IPO前夕大额分红，为何又要募资3500万元用来补充流动资金呢？

对此，雅图高新表示，分红是公司盈利能力与经营稳定性的重要证明。IPO募资补流是基于未来3—5年业务扩张(如境外市场、水性涂料配套)的长期资金安排，针对场景、时间维度不同，无逻辑冲突。募资补流是提前储备资金应对未来业务增长需求，属稳健管理策略，非当前资金短缺。

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